卤味江湖:周黑鸭的瓶颈与反扑

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原标题:破字|鹿尾江湖:周黑鸭瓶颈与反击源:蔡华学会

近日,周黑鸭(01458-HK)欲在股价高位时发行15.5亿可转换债券,并募集资金打造美好未来蓝图。众所周知,可转债宣布后,股价连续两天走低,两天累计市值蒸发约23.11亿港元。

那么,这种可转债是不是造成股价压力最直接的原因呢?发行巨额可转债背后的解释是什么?疫情难以阻止“鸭子起飞”,股价再创新高,债务已发行扩大地盘

2020年初,新冠肺炎肺炎疫情突然回落,大本营设在湖北周黑鸭,业务活动和供应链受到前所未有的考验和打击。当业务活动受阻时,二级市场回避其股票。3月13日,周黑鸭股价在接下来的一年里被砸至3.430港元的新低。

低迷的股价趋势持续到5月中旬。随着周黑鸭创始人兼董事长周福裕亲自参与网上直播,公司加大网络营销力度,网上销售较往年表现良好。截至6月1日至20日,周黑鸭现场交货产生的订单量同比增长407%;JD.COM和央视直播平台销售额超过120万。此外,在618购物节期间,天猫在周黑鸭的旗舰店销售额同比增长43%,在JD.COM的销售额同比增长81%。

除了线上渠道、线下便利店等渠道,周黑鸭还增加了产品覆盖面,弥补了疫情下传统线下销售渠道的不足。

线上和线下双管齐下,即使2020年中期业绩净利润录得亏损,花旗、大和等投行对周黑鸭持乐观态度,认为疫情对周黑鸭的影响有限,线下业务将在第二季度反弹。

在投资银行的支持和国内消费政策的刺激下,周黑鸭股价从7月底开始从南方获得大量资金流入,股价一路走高,10月15日达到9.650港元的历史新高。

自那以来,周黑鸭的股价一直在8.5-9港元的高点上下波动。这种强烈的震惊并没有持续多久,而是被周黑鸭本人打破了。

10月29日上午6时08分,周黑鸭宣布计划发行15.5亿元可转换债券,初始转换价格为10.40港元,比10月28日每股8.49港元的收盘价高出约22.5%。净融资将用于进一步增强现有市场的影响力,开拓新的商机(特别是海外市场);提高产品创新和研发能力;以及营运资金和一般公司用途。

受此消息刺激,9: 30周黑鸭股价在低空直接暴涨4点,随后迅速下跌,股价一度下跌超过8%。截至2020年10月29-30日收盘,周黑鸭两天累计市值蒸发23.11亿港元。经营业绩处于恢复期,发行巨额可转债。周黑鸭的意图是什么?

理论上讲,可转债换成股票后,股本扩大,股东原有权益被稀释,预期每股收益和净资产收益率降低,往往会向市场发出负面信号,影响短期市场的信心。因此,当经营业绩处于恢复期时,发行巨额可转换债券在短期内对公司来说显然是一个不好的信号,这一点周黑鸭管理层应该理解。在这方面,周黑鸭管理层为什么选择发行可转换债券来筹集巨额资金?意图是什么?

这次发行巨额可转换债券的目的已经在周黑鸭的公告中指出,将用于进一步增强现有市场的影响力,探索新的商业机会(特别是海外市场)。从最近周黑鸭宣布发展单店加盟模式来看,周黑鸭显然是在寻找加速规模扩张的捷径。

至于我们为什么选择拓展地盘,可能与卤素产品的另外两个竞争对手针对市场疯狂扩张门店有关。具体来说,2020年上半年,餐馆数量增加到12058家,比上个月增长10.08%,开业速度明显加快。此外,行业第三大品牌(2019年市场份额2.7%)更是直言不讳,计划在2020年新开1200家门店,不断加快门店扩张步伐。老大和老三都渴望扩大店面,老二周黑鸭(2019年市场份额为5.5%)也不吃素。虽然没有透露具体的扩张计划,但从募集资金的使用情况来看,他们决心扩大地盘。

在周黑鸭巨额可转换债券的背后,是lo mei行业未来的规模。这也可能是三大lo mei巨头逆势而上,占据市场份额的真正原因。随着卤制品行业包装和品牌链的加快,吃卤食品的习惯逐渐被更多人接受。根据FrostSullivan的数据,2017年行业规模为767亿元,预计到2020年将达到1201亿元,2017-2020年CAGR为17.2%。

在未来1000亿元的市场增量空间中,新冠肺炎肺炎的突然爆发将促使休闲链的供应端进入短暂的洗牌阶段,这将为路威轨道的龙头企业扩大门店、提升品牌渗透率带来发展机遇。从某种意义上说,疫情不仅给卤制品行业带来严峻的考验和挑战,也为三剑客整合行业资源、增加市场份额带来了机遇。同时也反映出鲁威三剑客之间的市场份额之争会越来越激烈。

欢迎读者和投资者留言,讨论发行了巨额可转换债券以扩大地盘的周黑鸭能否缩小与老对手的差距。